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资金面紧平衡 央行或用TMLF续作到期MLF

  本报记者 顾月 ?#26412;?#25253;道

  4月16日,中国人民银行公告表示,央行以利率招标方式开展了400亿元的逆回购操作,期限为7天,利率为2.55%,与此前持平。这也意味着,连续18个交易日暂停后,央行重启逆回购操作。当日无逆回购到期,相当于净投放流动性400亿。

  但从资金面来看,资金价格仍然上涨。数据显示,16日各期限shibor利?#31034;?#20986;现不同幅度的上涨,其中隔夜shibor上涨8.60个BP至2.8830%,为年内最高;跨月的14天shibor也上涨8.00个BP至2.9820%。

  21世纪经济报道记者采访多位银行?#21040;?#26131;员了解到,从上周开始资金利率有不同程度的抬升,流动性压力比上年增加不少,但总体而言仍然相对稳定,没有出现十分紧张的现象。

  不过,市场最为关心的是4月17日到期的3665亿MLF的操作情况。21世纪经济报道记者采访了解到,鉴于MLF到期规模较大,对市场流动性影响较大,央行将采取应对措施维护流动性平稳。而目前宏观经济企稳,降准?#27809;籑LF的概率下降,续作MLF的可能性增加。其中以TMLF接续的概率较大——除了提供流动性外,还能降低实体经济成本。

  银行间资金中枢价格上升

  从2018年到2019年初,随着宏观经济下行和基础货币投放方式的转变,在每个季度的首月,央行均采取了降准操作,维护银行间市场流动性平稳,并希望银行间流动性传导到实体经济,改善企业融资环?#22330;?/p>

  据21世纪经济报道记者统计,央行在2018年1月25日、2018年4月25日、2018年7月5日、2018年10月15日和2019年1月15日、25日都进行了降准(含定向降准)操作。除?#27809;?#21040;期MLF外,累计向市场提供了3万亿元人民币的流动性。

  多次降准后,2018年下半年以来银行间市场资金面一直较为宽松,隔夜shibor长期维持在2.5%以下,最高也仅在2.9%左右;具有标志性意义的DR007也长期维持在3%以下,而2017年DR007则维持在3.5%左右。

  近期21世纪经济报道记者采访的多位银行?#21040;?#26131;?#21271;?#31034;,资金十分宽松的日子可能一去不复返。

  “清明节后资金收紧的情况开始出现,16日上午的资金面情况?#36141;茫?#34429;然有所上行但在预期之内,不过下午开始感觉到资金价格有明显抬升,尾盘7天质押式回购利率已经涨到3.2%以上。”广东地区某股份行交易?#21271;?#31034;。

  从银行间市场来看, DR007已连续7个交易日上涨,从2.35%左右上升到4月16日的3.00%左右,其他期限的质押式回购利率也有不同幅度上行。从交易所利率来看,上交所质押式国债回购利率全线走高,截至16日?#24352;蹋珿C001涨50BP报3.055%,GC007涨8.5BP报3.19%。

  “一般情况下,季度首月在缴税等因素作用下,资金面会有一定的紧张,只是2018年后每个季度首月都有降准,缓解了这种紧张,使得近一年资金面一直相对宽松,但近期地方债发行加快、缴税等因素都将消耗一定的流动性。” 前述广东地区某股份行交易?#21271;?#31034;。

  央行4月15日发布的一季?#28982;?#24065;政策委员会例会中的新闻稿也让市场意识到,资金面持续近一年的宽松日子正在悄然逝去。本?#20301;?#35758;再次强调要“?#25276;没醣夜?#32473;总闸门,不搞大水漫灌?#20445;?#21516;?#21271;?#25345;流动性合理充裕。

  “16日央行重启逆回购,但是400亿元额度配合7天的期限,实在是难言有放松。”天风证券银行业首席经济学家廖志明表示,“目前隔夜、7天等短期资金价格均有上行,也?#20174;?#20102;货币政策出现边际收紧的迹象,未来银行间资金中枢价格可能会有所抬升。”

  续作概率大

  值得关注的是,4月17日将有3665亿元的MLF到期。如此大的到期量将如何影响银行间市场? “央行肯定会有办法应付到期的这3600多亿,不可能一下子从银行间市场抽这么多水,市场对此预期还是比较一致的。”上述交易?#21271;?#31034;。

  要维护流动性平稳,一种方式是采取降准?#27809;籑LF,另一种方式是续作。

  3月份的各项数据,如PMI、进出口、信贷、社融等均超出预期,显示经济有企稳向好的迹象。结合央行对货币政策表述的微妙变化,多位金融市场领域分析师认为,降准的急迫性在下降,央行可能改用逆回购、MLF、TMLF等投放流动性,以对冲到期的MLF。

  “如果不降准,我们预测央行更有可能采取TMLF操作来对冲到期的MLF。与MLF相比,TMLF利率更优,有利于银行优化信贷投放结构,防范期限错配风险,降低实体经济的实际利率。但如果17日央行选择采取等额MLF续作的方式,则可能意味着货币政策将有所收紧。”廖志明表示。

  民生银行首席研究员温彬也认为,结合一季度宏观数据考虑,预期央行很可能会续作4月17日到期的MLF,或者采取TMLF替代MLF续作,而不是采用降准。“TMLF同样具备降低银行负债成本的效果,且定向支持实体小微,可以实现降低实体经济融资成本目标。”温彬表示。

  但从整个二季度看,降准的概率仍然很大。“降准虽然传统上是宽松信号,但目前我国外汇占款增量一直在0附近,适当的降准更应该被视为流动性投放的一种方式而不是放松,只是在目前资产价格抬升和经济向好的背景下,监管部门可能担心降准信号会使风险积累。”上海地区?#25345;?#21048;银行业研究?#21271;?#31034;,“但二季度到期的MLF总量超万亿,其中4月17日3665亿,5月14日1560亿,6月6日4630亿,6月19日2000亿,用降准释放流动性仍有必要,二季度仍然有很大概率降准。”

  (编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:[email protected]

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